预计收入增长将放缓，但是盈利效益将逐步提升

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哔哩哔哩-SW (09626 HK)是一家中国互联网公司，主要业务包括非游戏业务和移动游戏业务。2021年，公司的非游戏业务收入保持了快速的增长，而移动游戏业务在2H21开始恢复增长。公司的总收入在2021年增长了61.5%，基本符合预期，比之前的预测高出了0.7%。 对于公司的非游戏收入，广告是未来收入增长的主要驱动力。预计用户基础的增加和商业化效率的提高将推动广告收入在长期内持续高增长。对于游戏行业，我们对中国市场的前景持谨慎态度，但仍预计公司的游戏收入在2023年将由于海外业务的增长而有所增长。 我们主要修订了2022-2023年的非游戏收入预测，主要是由于虚拟商品收入的下降。我们预测2022-2024年的总收入为人民币253亿元、322亿元和355亿元，分别同比增长30.3%、27.3%和10.5%。 我们维持对哔哩哔哩-SW的“买入”评级，并将目标价格从HK$714.47下调至HK$280.94。公司在过去一年的表现符合预期，但预计收入增长将放缓，但盈利效益将逐步提升。