产能、效率双提升，研产协同引领加速发展

博腾股份发布关于收购凯惠药业（上海）有限公司100%股权的公告。为匹配快速增长的临床前和临床早期（CRO）业务发展需求，公司拟以人民币2.66亿元现金收购上海睿智化学研究有限公司所持有凯惠药业（上海）有限公司100%股权。 交易完成后，公司将持有凯惠药业100%股权，凯惠药业将成为公司全资子公司，并纳入公司合并财务报表范围。 CRO产能进一步扩大，研产协同拓展国内业务版图。 凯惠药业成立于2008年，位于上海奉贤区杭州湾开发区，收购前系创业板上市公司睿智医药全资二级子公司。作为全球小分子药物研发及生产服务供应商，凯惠药业主要致力于为客户提供涵盖临床前研究至各临床试验阶段所需的中间体及原料药的工艺研发及生产服务。目前因厂房、设施改造，处于停工停产状态。公司将分三期以现金方式进行支付，交易资金全部来自公司自筹资金。 凯惠药业财务情况：2021年截至11月30日的营业收入为1.31亿元，净利润-8421万元；2020年度营业收入1.55亿元，净利润-2746万元。 CRO产能再获保障，研产协同有助于提升服务效率。凯惠药业现有综合实验室、公斤级实验室和中试车间，可迅速补充小分子药物CRO产能，为公司进一步扩大CRO业务提供保障，以备承接更多潜在业务机会。本次收购后公司将在企业运营、人员安排、公司制度等多个方面对凯惠药业进行优化整合，尽快实现复工复产，释放潜在产能提升价值。未来凯惠药业还将与公司上海研发中心形成联动，有助于提升公司项目从研发到生产的切换效率，形成研产协同效应，保障公司业绩加速发展。 并购引流拓展客户资源，业绩有望持续加速。凯惠药业作为国内较早从事小分子药物研发及生产服务的企业之一，拥有良好的客户基础和丰富的项目交付经验。 其产业服务背景将帮助公司获得更多客户资源，有利于公司不断拓展国内业务； 丰富的服务经验将协助公司进一步积累行业口碑，持续扩大产业影响力，逐步推进端到端综合制药服务平台战略的落地。 盈利预测及投资评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.21亿元、11.78亿元、16.00亿元，增长分别为60.7%、125.9%、35.8%。EPS分别为0.96元、2.16元、2.94元，对应PE分别为84x，37X，27x。当前估值增速性价比凸显，基于基因细胞治疗的前瞻性布局，我们认为可以给予公司估值溢价。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：收购对象业绩续亏的风险；订单波动的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）