出口环比下行趋势进一步确认：1-2月贸易数据告诉我们什么？

根据报告，1-2月中国以美元计价的进出口数据分别为15.5%和16.3%，出口增速进一步放缓，出口环比去年四季度见顶并且温和回落的趋势得到确认。我们预计未来中国出口季调环比增速仍将持续下行。进口增速也结束了去年四季度的反弹，重新走弱，可能预示了去年四季度因为供给改善出现的经济反弹告一段落。考虑到近期大宗商品价格持续上行，实际进口增速的表现可能更差一些。市场普遍对中国经济产生了更乐观的估计，但由于高频数据和一些其他的证据显示国内需求相对疲软，这种乐观的预期可能会落空。我们维持1季度中国经济负产出缺口可能扩大的判断和一季度GDP4.5%的预测。报告提醒投资者注意出口与预期不一致、全球疫情恶化、中美关系超预期恶化等风险。

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