燃料费高企导致业绩差于预期，下调评级至“收集”

本报告是对中电控股（00002 HK）的公司报告。该公司在2021年的总运营利润为9517万港元，同比下降17.8%，低于彭博共识估计的15.5%和我们估计的6.0%。业绩下滑主要是由于澳大利亚和中国大陆的煤炭和天然气价格上涨，导致其盈利贡献低于预期。此外，澳大利亚的一些非经常性项目也对公司的底线造成了打击，股东利润同比下降25.9%至8491万港元。尽管利润下降，中电控股仍保持2021年总股息不变，为每股3.10港元。预计未来燃料成本上升将对中电控股的所有运营地区产生负面影响。煤炭和天然气价格在可预见的未来看起来都很强劲，特别是考虑到当前俄罗斯在乌克兰的军事行动的影响。如果未来情况不允许足够的关税增加，那么从2023年开始，香港的利润也可能面临压力，因为天然气在燃料组合中的比例将进一步提高，储备账户的余额预计到2022年底将下降超过70%。根据我们对燃料成本上升的预期，我们修订了2022-2023年的盈利预测，分别下调14.7%和14.4%至10243万港元和10809万港元。

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