广告业务仍存挑战，智能驾驶商业化加速

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百度集团-SW（09888.HK）发布了2021年第四季度和全年财报。核心非广告业务高速增长，利润继续承压。2021Q4，公司实现营业收入330亿元，同比增长9%，2021全年收入1245亿，同比增长16%。核心业务、爱奇艺本季度分别同比增长12.41%、-0.94%。核心业务中广告收入增长1%，包含AI云和硬件业务的非广告收入增长64%。GAAP季度净利润为17.2亿元，同比增长-67%，全年GAAP净利润102亿元，同比增长-54%。核心广告：宏观环境仍存挑战，收入增速进一步降低。2021Q4核心广告收入191亿元，同比增长1%，疫情及经济因素影响下增速继续放缓，教育、地产、旅游等行业广告需求不振。全年核心广告收入740亿元，同比增长12%。2022Q1核心广告收入增长仍存在挑战。人工智能：AI云持续高增长。2021Q4云计算业务收入52亿元，同比增长60%，在去年高基数的基础上仍保持高速增长。AI云全年收入151亿元，同比增长64%，2022年管理层仍将目标定为取得超越行业的收入增速。百度AI云本季度在交通运输、能源、制造业、公共服务等行业收入同比翻倍。智能驾驶：无人驾驶网约车及智驾产品商业化加速。百度Apollo无人驾驶网约车服务本季度提供21.3万次服务，增幅季度环比接近翻倍。服务落地城市新增加了重庆、深圳和阳泉，总覆盖城市提升至8个，3个城市开始收费。智能驾驶产品ANP和AVP在客户拓展上取得突破，百度与比亚迪达成合作。百度向比亚迪多款车型提供ANP智驾产品和人机共驾地图。风险提示：创新广告业务受经济影响；AI云业务高速扩张、合资造车都需要前期支出；智能驾驶业务落地可能慢于预期；核心技术人才有流失风险。投资建议：看好AI和智驾业务，考虑宏观风险，维持“增持”评级。