新一轮扩产周期进行时，全球布局持续推进

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根据研报，安琪酵母(600298.SH)计划在2022-2024年间分别建成投产多个项目，总建设产能包括30万吨水解糖深加工、埃及工厂2万吨酵母制品（其中抽提物5000吨，干酵母1.5万吨）扩建、俄罗斯工厂8000吨酵母制品扩建、及1万吨酵母分装线智能化改造，项目总金额约9.2亿，内部报酬率（IRR）在7%至20%之间。公司国内外工厂均有新一轮扩产，产能达到饱和，海外工厂扩产顺应公司发展战略。2021年，糖蜜价格出现显着增长，前三季度毛利率端明显承压，依托水解糖深加工技术，公司有望部分替代糖蜜需求，降低生产成本，从而提升抗风险能力及盈利能力。预计2021-2023年将分别实现净利润13.4亿、15.9亿和19.6亿，分别同比增-2.2%、18.3%和23.3%，EPS分别为1.61元、1.91元和2.35元，当前股价对应PE分别为36倍、30倍和25倍。目前估值合理，维持“买入”投资建议。