证券行业21Q4基金代销保有量数据点评：机构财管增长，独立代销护城河显著

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 投资建议：代销机构护城河进一步巩固。第四季度市场行情波动明显，赚钱效应减弱，股混基金资产规模增速下滑。但第三方代销机构市占率持续提升，护城河优势进一步巩固，展现出具备差异化的财富管理业务能力。 坚定看好券商财富管理转型。市场竞争加剧，券商在当前以长尾客户财富管理为主要增量的市场上确实不具备明显的竞争优势。但券商具备差异化、有特色的机构及高净值客户优势，且与基金可达成全方位服务安排。我们在长期仍看好券商财富管理及其延生带来的综合收入贡献。 财富管理市场并未减速，机构财富管理市场出现增量，居民向权益类市场搬家的趋势持续。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。

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