建材行业周报：消费建材计提充分释放，关注假期玻璃价格调涨

近期重点变化（0124-0206）：①国务院表示适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。②国际油价全线上涨，2月4日布油4月合约涨幅3.60%，报93.27美元/桶。“③科顺股份发行股份及支付现金购买资产事项获中国证监会注册批复。④春节期间部分地区浮法玻璃价格调涨。⑤部分消费建材、轻工家居、建筑装修公司基于谨慎性原则，拟对部分房企单项计提大额减值准备。⑥百强房企2022年1月单月业绩规模同比降低近40%。 核心观点：（1）：21Q4政策底到22Q1市场底，地产链可以更乐观。5年期LPR自2020年4月以来首次下调，积极信号明显。当前地产销售低迷、拿地新开工萎靡，此举有利市场信心修复。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，我们判断未来1个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。2021下半年楼市“低温”主因购房者按揭贷款推迟、开发商开发贷收紧，并伴随头部地产商债务违约，在9-12月的政策因素市场消化后，需求端、供给端均有明显“回暖”，例如据财联社报道，1月上旬北京二手房房贷放款速度明显加快，有银行已将2021年末未能放出的房贷消化完毕。 我们认为地产链可以更乐观，估值直接反映预期，同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、水泥直接受益前端改善，玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头可以更乐观，业绩修复弹性更大，一线龙头持续性更强，一是地产链外部环境将大幅改善，二是业绩预期修复，另外经历底部洗礼，集中度确有提升，同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】。 （2）计提减值准备：1月末多家公司发布2021年业绩预告，基于谨慎性原则调增地产客户信用损失率，计提部分客户减值准备，包括金螳螂、三棵树、亚士创能、帝欧家居、索菲亚、凯伦股份、华阳国际、友邦吊顶、东鹏控股等。2021年地产企业信用风险频发，我们认为自2020下半年风险发酵以来，市场已有预期，本次计提充分，减值风险释放充分，消费建材、建筑装修企业2022年有望轻装上阵。 （3）持续提示基建链，逆周期推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。基建有望对冲Q1的下行压力。管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】，成长+周期【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】。 （4）继续看好To C零售模式，重视高质量经营与商业模式价值。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利，同心圆战略提速，重点关注C+小B【蒙娜丽莎】【兔宝宝】。 （5）新型材料贯穿全年：风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 （6）港股估值修复：重点标的包括【中国联塑】【中国建材】。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企2022年1月单月销售额5256亿元，单月业绩规模同比降低近40%，较2021年月均水平降低43%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%），2021年全年累计下降3%，2010年以来首次出现负增（克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【北新建材】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【永高股份】。 （2）水泥：价格环比继续回落，基建投资有望开门红。本周（指0124-0128，下同）水泥市场价格保持平稳。1月底，因春节长假临近，国内水泥市场需求进入阶段性休市阶段，大部分地区企业出货量仅剩1-3成，水泥价格总体以平稳为主，各地水泥企业将水泥库存填满后，陆续执行错峰生产或停窑检修。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，当前龙头【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】PE、PB均处于较低位置。 （3）玻璃：竣工回暖价格企稳，冷修和冬奥会环保管控加速。本周末全国建筑用白玻平均价格2099元，环比上周上涨32元。本周重点监测省份生产企业库存总量为3510万重量箱，较上周削减48万重量箱，降幅1.35%。 （4）“建材+新能源”：3.2mm镀膜（光伏玻璃）主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40%。继续重点关注光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）。 （5）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 （6）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流报稳，个别厂报价稍有松动，但仍处高位运行。 春节将至，多数企业节前调价意向一般，大企业挺价意愿仍较强，春节前夕各产品价格调整空间有限。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，环比基本略降0.19%，同比涨幅7.62%。 2本周市场表现（0124-0128） （1）板块整体：本周建材指数表现（-5.49%），其中，玻纤（-2.59%），耐火材料（-2.60%），水泥制造（-4.89%），玻璃制造（-6.83%），消费建材（-7.77%），管材（-10.10%），同期上证综指（-4.57%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（12.5%）、东方雨虹（10.0%）、北新建材（9.1%）、伟星新材（9.0%）、海螺水泥（8.9%）、中国巨石（8.5%）、科顺股份（7.6%）、鸿路钢构（6.8%）、中材科技（6.1%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：兔宝宝（+78%）、正威新材（+63%）、祁连山（-30%）、凯伦股份（-42%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PETTM）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0124-0128） 本周全国水泥市场价格保持平稳。1月底，因春节长假临近，国内水泥市场需求进入阶段性休市，大部分地区企业出货量仅剩1-3成，水泥价格总体以平稳为主，各地水泥企业将水泥库存填满后，陆续执行错峰生产或停窑检修。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为62.19%，环比上升0.94个百分点，同比上升8.50个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0124-0128） 本周国内浮法玻璃市场运行良好，贸易商备货积极，主要区域多数厂家库存仍有一定下降。 周内下游加工厂基本停工放假，贸易商备货成交为主。由于春节假期，短期市场走稳。预期节后初期市场价格大概率小幅上行，长线仍需关注下游订单情况，另外重点关注北方区域节后需求启动及物流运输情况。 本周末全国建筑用白玻平均价格2099元，环比上周上涨32元，涨幅1.58%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产264条，日熔量共计174975吨，环比上周持平。 库存表现：本周重点监测省份生产企业库存总量为3510万重量箱，较上周削减48万重量箱，降幅1.35%。本周国内浮法玻璃样本企业库存延续削减趋势，降幅明显收窄。近期市场刚需走货进一步减弱，多数贸易商备货较为积极，北方市场表现明显。 从区域情况看，华北周内贸易商备货较为积极，京津唐及沙河区域厂家库存均有缩减。华东周内小幅降库，山东、江苏、安徽、浙江部分贸易商有一定量囤货。华中周内整体成交情况尚可，库存均有不同程度下降。华南广东下游陆续放假，成交情况一般，库存波动不大。西南区域部分贸易商备货成交，整体出货量有限，目前已基本停滞。 产能方面，滕州金晶玻璃有限公司600T/D一线原产金晶灰，1月21日改产水晶灰，二线1月25日福特蓝改产金晶灰。 表1：2021年玻璃冷修复产生产线 表2：2021年玻璃冷修生产线 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 截止1月28日，重质纯碱全国中间价为2379元/吨，环比上周持平，同比去年上涨908元/吨，对应上涨比例为61.73%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，目前比前期高点低1421元/吨，对应比例38%。叠加此前玻璃价格同比提高，当前玻璃纯碱价格差仍同比去年减小约14.3元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 图20：全国玻璃实际产能同比和产能总计同比 本周国内光伏玻璃市场整体出货情况尚可，主流价格执行为主。临近春节假期，物流车辆略减，玻璃厂家出货有所放缓，而组件厂家备货心态尚可，订单跟进相对充足，需求仍存一定支撑。 目前玻璃厂家多数库存压力可控，且对后市存向好预期。近期在产产线情况基本稳定，供应端变动不大。整体来看，市场供需关系较为平稳。 价格方面，较上周基本持平。主流价格成交居多，部分实单实谈。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，同比跌幅49.24%；3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。（来源：卓创资讯） 图21：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 3.3玻纤（0124-0128） 本周无碱池窑粗纱市场价格主流报稳，个别厂报价稍有松动，但仍处高位运行。春节将至，多数企业节前调价意向一般，大企业挺价意愿仍较强，春节前夕各产品价格调整空间有限。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，环比基本略降0.19%，同比涨幅7.62%。（来自：卓创资讯） 现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.3元/米（重庆国际5.5元/米、泰山玻纤5.5元/米、林州光远5.8元/米），2021年12月底（6.3元/米）、11月底（8-8.5元/米）、10月底（8.3-8.5元/米）、9月底（8.7-8.8元/米）、8月底（8.7-8.8元/米）、7月底（8.7-8.8元/米）、6月底（8.7-8.8元/米）、5月底（8.4元/米）、4月底（7.5-8.0元/米）、3月底（7.2元/米）、2月底（6.3-6.5元/米）、1月底（5.5-5.7元/米）；2020年12月底（4.5-4.7元/米）、11月底（3.6-3.7元/米）、10月底（3.5元/米）、9月底（3.4元/米）、8月底（3.2元/米）、7月底（3.2元/米）、6月底（3.2元/米）。 图22：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨） 图23：电子布7628主流报价（元/米） 出口景气度稍有回升。2021年11月