经调整净利润符合预期，扩店规划有望顺利落地

固生堂（2273.HK）发布2021年财务资料更新，预期公司将获得2021年综合亏损净额相较于2020年12月31日比增加不低于70%；经调整溢利净额相较于2020年12月31日比增加不低于75%。公司近年来综合亏损净额的增加主要来自于经调整项目的增加，如与本公司的可转换可赎回优先股及可转债有关的按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动；与根据本公司日期为2021年11月30日的招股章程所界定的首次公开发售前购股权计划而授出的购股权有关的以权益结算及股份为基础的付款；上市开支。此外公司净利润的增加主要来自于医疗机构收入的快速增长。我们持续看好公司运营扩张业务版图的能力，预计公司2021/2022/2023年营收将达到1281/1681/2189百万元，毛利率44.6%/45.3%/46.0%,归母净利润将达到-120/203/289百万元，经调整后净利润预计将达到155/220/310百万元，对应调整后P/E 45/32/22x，调整后净利率为12%/13%/14%。

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