业绩符合预期，未来成长可期

公司基本情况(人民币) 事件 1月17日，公司公告，预计2021年实现归母净利润240亿元到252亿元，同比增长139%到151%。其中，四季度单季公司实现归母净利润44.6-56.6亿元，较三季度环比下滑6%-26%，基本符合预期。 分析 MDI价格基本稳定，石化产品价格有所下滑，原材料端有所承压。根据百川盈孚，2021年四季度，纯MDI均价为22236元/吨，环比-1.1%，聚合MDI均价为20322元/吨，环比+2.3%。MDI成本端，根据wind数据，2021年四季度动力煤均价为940元/吨，环比+5%，原盐价格505元/吨，环比+64%。石化业务方面，环氧丙烷、丙烯酸丁酯、聚乙烯、苯乙烯等价格环比三季度均有不同程度下滑，而原材料丙烷、煤炭等价格有不同程度上涨，在一定程度上压缩了石化业务的盈利。 万华的精细化工业务成长性可期。根据公司官网，公司在原有聚氨酯事业部、石化公司、新材料事业部外，进一步延伸了新兴技术事业部、功能化学品事业部、高性能聚合物事业部、材料解决方案事业部，产品逐步由传统的聚氨酯类产品、石化及基础的延伸材料向催化助剂、香料、工程塑料、可降解塑料、全生物降解材料、正极电池材料等领域进行延伸。目前在现有体量的阶段，公司具有十分强大的产业基础和资金实力，可以进行较多领域的同时布局和产品研发，加之公司具有自身较强的成本管控和工程化能力，精细化工业务带给公司未来成长性可期。 投资建议 烟台基地完成MDI技改扩建，BC新增产能，福建项目仍在持续推进，聚氨酯业务仍有持续增量；石化领域也将推进福建基地的布局，同时预计精细化工项目将有望在未来1-2年内逐步进入发展快车道，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为244.53、265.78、294.95亿元，EPS分为为7.79、8.47和9.39元，当前市值对应PE分别为12.27X、11.29X和10.17X，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。