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2021年12月金融数据显示,社融总量一般,结构欠佳。政府、企业债融是支撑,而企业中长贷、居民贷款均仍疲弱,内生需求不足,银行可能信贷投放后置。2022Q1信贷投放改善会出现,但难以支撑社融增速明显反弹,社融增速上行加速在一季度中后期,显著的宽信用可能在2022年年中附近看到。关注后续房贷纠偏以及促消费政策效果。当前宽信用启动较慢,2022年信贷的开红门仍有,但社融增速难以出现大幅反弹。2022一季度前期债市总体环境良好,信用易稳难宽、通胀回落、基本面未企稳,而货币端不排除2、3月再度降准,且因跨节资金压力,央行将加码OMO对冲。节前利率波动可能有所加大,但债市短期利好窗口期仍在。