2021年业绩预告点评：土地收储增厚利润，扣非净利略低于预期

青岛啤酒（600600）21Q4扣非净利略低于预期，销量受部分区域疫情扰动，但结构升级趋势依旧明显，随着逐步提价缓解成本压力，盈利能力将持续提升。公司业绩预告21年归母净利31.50亿元，同比增长约43%；全年确认非经常性损益约9.6亿元，其中公司杨家群地块土地收储确认补偿款4.36亿元；扣非净利21.94亿元，同比增长约21%。对应21Q4单季扣非净利亏损10.2亿元，同比增亏1.6亿元（20Q4亏损8.6亿元），略低于市场预期。我们预计成本压力或通过结构升级及提价逐步消化。21年销量预计小幅正增，结构升级趋势明显。根据渠道调研，结合历史经验和疫情扰动情况，我们预计22年销量或实现个位数正增长、21Q4销量或微负增长，预计21年低端产品（崂山系类）销量低双位数下滑，次高以上销量双位数增长，结构升级趋势明显且有望持续。陕西等重点区域市场突发疫情预计对该地区动销有所影响。提价逐步缓解成本压力，盈利提升将持续。根据渠道调研，我们预计公司或继续“提价常态化”及“提价方式散、零、快”的策略，预计2022-23年大单品经典、1903将分区域分SKU逐步提价，此外，预计间接提价形式或将包括包装升级、小瓶装替代、罐装化率提升。随着提价逐步落地及产品结构持续升级，公司盈利能力有望持续提升。

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