存贷增速靓丽，资产质量继续夯实

财报综述：1、归母净利润同比高增21%。21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；优异的资产质量下拨备释放利润，推动归母净利润增速同比高增20.7%。2、存贷增速靓丽，苏州地区贷款和零售贷款增速良好。资产端贷款保持不弱增速，环比增3.6%，全年同比增21.4%。存款4Q环比增5.1%，全年同比增速较3季度走阔至17.1%，增速总体表现优异。3、资产质量继续夯实，拨备水平历史最优。不良率环比继续下行6bp至1.00%，为2012年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2021年为411.10%，环比3Q提升41.0pct。 21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；公司费用控制较好，支撑营业利润和归母净利润增速维持高增，同比分别增24.6%和20.7%。 1Q21-2021营收 、 营业利润 、 归母净利润分别同比增长-0.8%/1.8%/2.2%/1.8%；3.0%/12.9%/30.1%/24.6%； 4.8%/17.2%/17.5%/20.7%。全年营业支出同比增-7.3%。 投资建议：公司2021E、2022E PB 0.73X/0.68X；PE 9.31X/8.31X（农商行PB 0.76X/0.70X；PE 7.89X7.16X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实，建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。财报综述：1、归母净利润同比高增21%。21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；优异的资产质量下拨备释放利润，推动归母净利润增速同比高增20.7%。2、存贷增速靓丽，苏州地区贷款和零售贷款增速良好。 资产端贷款保持不弱增速，环比增3.6%，全年同比增21.4%。存款4Q环比增5.1%，全年同比增速较3季度走阔至17.1%，增速总体表现优异。3、资产质量继续夯实，拨备水平历史最优。不良率环比继续下行6bp至1.00%，为2012年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2021年为411.10%，环比3Q提升41.0pct。 21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；优异的资产质量下拨备释放利润，推动归母净利润增速同比高增20.7%。1Q21-2021营收、营业利润、归母净利润分别同比增长-0.8%/1.8%/2.2%/1.8%； 3.0%/12.9%/30.1%/24.6%；4.8%/17.2%/17.5%/20.7%。全年营业支出同比增-7.3%。 图表：苏农银行业绩增速同比情况 资产负债情况：存贷增速靓丽，苏州地区增长靓丽，结构优势继续维持。 1、资产端贷款保持不弱增速，环比增3.6%，全年同比增21.4%；其中苏州地区贷款和零售贷款表现突出，分别占比贷款16.6%/26.3%，较年初提升6.0/2.4pct。总资产全年同比增13.6%，贷款占比总资产维持稳定在60.2%。2、存款4季度环比3季度增速走阔。存款4Q环比增5.1%，全年同比增速较3季度走阔至17.1%，增速总体表现优异。同时在存款高增的支撑下，全年总负债同比增14.1%，存款占比总负债比例上升1.2pct至84.35%。 图表：苏农银行资产负债同比增长及结构情况 资产质量继续夯实，拨备水平历史最优。1、不良率环比继续下行6bp至1.00%，为2012年来最优水平，存量风险已经出清至处于历史较低水平。2、拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2021年为411.1%，环比3Q大幅提升41.0pct。拨贷比4.11%，环比提升17bp。 图表：苏农银行资产质量情况 投资建议：公司2021E、2022E PB 0.73X/0.68X；PE 9.31X/8.31X（农商行PB 0.76X/0.70X；PE 7.89X7.16X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实，建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 图表：苏农银行盈利预测表