2021年12月24日,贵州茅台发布了2021年三季报,总营收和净利润均实现了稳定增长。其中,茅台酒营收占比仍超过90%,系列酒营收占比提升至13.6%,继续高增长。同时,公司直营渠道营收占比提升至20%,继续增厚公司利润。近期,茅台取消普飞拆箱令,增加一种每箱12瓶规格茅台酒,专门用于开箱零售,用于满足目标群体的差异化需求。我们认为2022年茅台改革进程有望加快。公司十四五期间,将进行价格、产品结构和渠道结构的优化调整,包括调价、调产品结构和调渠道结构。我们预计2021-2023年EPS分别为42.07/48.64/55.72元,当前股价对应PE分别为50/44/38倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
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