浮法玻璃价格止跌回稳，“收集”

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信义玻璃(00868 HK)公司报告：2021年业绩预期增长70%-85%，主要受益于浮法玻璃价格和销售量的增加，以及信义太阳能的利润贡献增加。预计2022年上半年玻璃价格将在RMB2,000/t以上波动，需求和供应都将收缩。全国浮法玻璃需求在2022年可能录得高个位数的同比增长，但由于房地产销售疲软，需求将受到抑制。然而，玻璃价格将得到供应方面的支持，包括冷修需求和成本压力。我们修订了2021/2022/2023年的EPS预测，分别下调12.8%/32.8%/30.6%。我们主要削减了浮法玻璃和建筑玻璃的收入假设，以反映房地产开发需求的潜在收缩，并降低了毛利率假设，以反映较低的销售价格和较高的生产成本预期。我们下调了目标价至HK$27.30，并将其评级从“持有”下调至“收集”。我们的SOTP-based TP代表2021-2023年的9.5x/10.2x/9.0x PE比和2021年的3.2x PB比。我们预计公司将在面临挑战的市场环境中充分利用其规模和成本控制优势，赢得更多的市场份额。