银河期货尿素周报

银河期货尿素周报大宗商品研究所沈忱CFA投资咨询资格证号：Z00158852021年12月19日 1GALAXY FUTURES需求推动价格反弹，但行情或较难持续项目基本面及变化供应隆众资讯的数据显示，本周尿素日均开工率60.90%，环比+2.17个百分点，日均产量13.52万吨，环比增加0.48万吨，同比下降1.18万吨。随着前期山西等地部分装置的陆续复产，以及西北等地部分气头装置检修延后，本周国内尿素日产量环比继续回升，预计下周日均产量可能将回升至14万吨以上。库存本周企业库存98.42万吨，环比+8.78万吨，同比+61.74万吨，港口库存13.2万吨，环比+0.2万吨。内贸需求不佳，生产企业库存升至近几年高点，港口库存受定向出口影响小幅微升。需求内贸需求整体依旧表现平平，农业需求季节性淡季，冬储、淡储继续延后，工业按需采购为主。本周复合肥装置开工率34.97%，环比+6.19个百分点，复合肥企业库存48.71万吨，环比+3.44万吨；三聚氰胺开工率71.85%，环比-5.13个百分点。出口受政策影响，目前国内货源出口受限。此前定向出口韩国1.87万吨尿素，数量十分有限，对国内市场影响不大。估值近期国内煤炭价格趋稳，若以烟煤入厂价格1200元/吨，无烟煤入厂价格1700元每吨，我们估算的河南地区气流床生产成本在1700至1850元/吨左右，固定床生产成本在2200元/吨左右。结构随着现货价格的大幅走弱，本周01合约基差降至+114元/吨，05合约基差降至+144元/吨；1-5价差缩窄至+30元/吨，若盘面跌势不止，价差后续可能将继续走弱。1.当前国内日产量回升至14万吨以上，而冬储等部分需求继续延后，短期市场供需仍显宽松，企业库存继续累积，现货价格存在继续回落的可能。2.期货方面，短期暂缺明确利好，盘面或将延续弱势。但随着冬储、淡储备肥以及复合肥生产时间的缩短，社会库存偏低的情况下，后期需求端可能将逐步边际改善；而气头季节性停车检修后，国内日产量大概率仍将呈现回落趋势，因此中期来看我们并不过于悲观。3.考虑到当前盘面仍有一定贴水幅度，且盘面价格处于固定床生产成本附近，我们建议产业链投资者可择机适量参与买入套保。4.值得注意的是，由于政策变化，河北地区出口优势消失，01合约交割可能将以河南、河北两地为主。关注气头开工率、企业库存变化、政策面指引观点项目基本面及变化供应隆众资讯的数据显示，本周尿素日均开工率66.89%，环比+0.41个白点，日均产量14.85万吨，环比+0.09万吨，同比+0.60万吨。本周部分气头装置停车时间再度延后，国内日产量仍维持在相对高位。进入冬季，气头装置开工率季节性下降，预计后续日产量仍将呈现逐步回落的趋势。不过，政策面保供稳价的基调并未改变，近日发改委发文再度强调要切实保障化肥生产企业煤、气、电等生产要素的供应，并协调坚决解决影响提高企业生产开工水平的困难和问题。在此政策背景下，我们认为今冬明春国内尿素整体供应可能将超出此前市场预期。库存本周企业库存82.70万吨，环比降12.11万吨，同比+37.58万吨，港口库存16.2万吨，环比+3.5万吨。本周企业库存连续第二周回落，但同比依旧偏高。与此同时，港口库存小幅攀升，这可能是受到车用尿素定向出口的影响。需求在价格快速回升之后，本周下游观望气氛再起，市场成交有所降温。冬储、淡储备肥方面，据我们了解，当前南方备肥进度与去年基本一致，但东北地区进度仍然偏慢。而下游需求不佳，库存较高的情况下，复合肥装置开工率依旧偏低，本周录得34.02%，环比+0.9个百分点，低于去年同期约10.86个百分点，复合肥企业库存52.79万吨，环比+1.51万吨；本周三聚氰胺开工率75.31%，环比+7.9个百分点。出口受政策影响，目前国内货源出口受限。近期部分货源定向出口，但数量十分有限，对国内市场影响不大。估值近期国内煤炭价格趋稳，若以烟煤入厂价格1200元/吨，无烟煤入厂价格1700元每吨，我们估算的河南地区气流床生产成本在1700至1850元/吨左右，固定床生产成本在2250元/吨左右。本周动力煤2022年长协价格落地，5500大卡动力煤调整区间为550至850元/吨，下水煤长协基准价为700元/吨，比此前的535元/吨高出约31%，超出预期。不过，由于当前煤炭市场价格仍明显高于长协价格区间的上限，且后续存在继续回落的可能，因此尿素盘面受到的影响相对有限。结构政策影响下，市场对于后续供应面的担忧下降，远月合约跌幅扩大；本周01合约基差+83元/吨，05合约基差+217元/吨；1-5价差缩扩大至+134元/吨。1.政策面保供稳价的基调未变，虽然后续日产量仍有可能呈现季节性回落的趋势，但今冬明春国内整体供应或将超出此前市场预期。2.在保供的大背景下，市场整体情绪偏空，生产成本对于价格影响的权重可能将再度上升。3.短期来看，原料煤炭价格波动幅度收窄，对盘面有一定支撑，而随着冬储、淡储备肥以及复合肥生产时间的缩短，后续部分需求存在进一步释放的可能，因此我们认为短期盘面持续下行的空间或将相对有限。4.由于政策变化，河北地区出口优势消失，01合约交割可能将以河南、河北两地为主。关注原料价格、气头开工率、企业库存变化观点项目基本面及变化供应隆众资讯的数据显示，本周尿素日均开工率62.97%，环比降3.92个白点，日均产量13.98万吨，环比减少0.87万吨，同比+0.81万吨。当前国内天然气供应好于预期，天然气价格呈现回落趋势，部分气头装置停车时间再度延后。而由于部分前期停车装置复产，截至周三，国内日产已回升至14.5万吨，同比+1.5万吨。库存本周企业库存84.5万吨，环比+1.8万吨，同比+40.36万吨，港口库存13.1万吨，环比降3.1万吨。本周企业库存小幅抬升，分区域看主要集中在内蒙古、湖北等地，交割区维持小幅去库状态。需求价格再度回落后，本周部分下游入市采购，但市场整体成交氛围仍较一般。本月为淡储第一个检查月，接下来部分相关需求可能将加速释放。随着生产及备肥期的缩短，本周复合肥装置开工率升至37.99%，环比+3.97个百分点，但仍低于去年同期约6.37个百分点，复合肥企业库存54.15万吨，环比+1.36万吨。本周三聚氰胺开工率75.85%，环比+0.54个百分点。出口受政策影响，目前国内货源出口受限。此前部分货源定向出口，但数量十分有限，对国内市场影响不大。估值若以烟煤入厂价格1200元/吨，无烟煤入厂价格1800元每吨，我们估算的河南地区气流床生产成本在1700至1850元/吨左右，固定床生产成本在2250至2300元/吨左右。随着煤炭供应的不断改善，后续煤炭价格可能将逐步稳中回落，带动尿素成本支撑减弱。值得注意的是，当前天然气供应好于预期，据悉西南气头装置成本在2000元/吨左右。结构政策影响下，市场对于中长期供应面的担忧下降；本周01合约基差+1元/吨，05合约基差+185元/吨；1-5价差缩扩大至+184元/吨。1.政策面保供稳价基调未变，原料价格回落，市场对后续供应预期偏乐观。2.供应预期下，市场整体情绪偏空，生产成本对于价格影响的权重可能将再度上升。3.短期来看，无烟煤价格波动收窄，固定床工艺成本对盘面有一定支撑，而随着冬储、淡储备肥以及复合肥生产时间的缩短，后续部分需求存在进一步释放的可能，因此我们认为短期盘面持续下行的空间或将相对有限。4.不过，供需好转后，后续原料煤炭价格或将逐步走弱。而在出口受阻且保供政策持续的情况下，中长期来看，我们认为尿素价格重心或仍将震荡下移。5.由于政策变化，河北地区出口优势消失，01合约交割可能将以河南、河北两地为主。关注原料价格、气头开工率、政策面指引观点项目基本面及变化供应隆众资讯的数据显示，本周尿素日均开工率64.40%，环比+1.43个白点，日均产量14.30万吨，环比+0.32万吨，同比+2.14万吨。西南、内蒙部分气头装置月底前存检修计划，短期日产量有回落预期，但同比依旧偏高。库存本周企业库存82.95万吨，环比降1.55万吨，同比+49.55万吨；港口库存14.5万吨，环比+1.4万吨。本周企业库存小幅回落，同比依旧明显偏高，但分区域看同比偏高地区主要为内蒙古和新疆地区，两地合计同比+38.6万吨，交割区企业库存同比-3.85万吨。需求本周复合肥生产等相关需求有所释放，推动现货价格连续走高。不过，价格抬升之后，下游接货放缓，新单成交降温，据悉大部分淡储承储企业第一个检查月份推迟至明年1月。本周复合肥装置开工率升至41.21%，环比+3.22个百分点，低于去年同期约3.8个百分点，复合肥企业库存55.59万吨，环比+1.44万吨。本周三聚氰胺开工率升至80.0%，环比+4.15个百分点。出口受政策影响，目前国内货源出口受限。此前部分货源以车用尿素方式定向出口，但数量十分有限，对国内市场影响不大。估值若以烟煤入厂价格1200元/吨，无烟煤入厂价格1700元每吨，我们估算的河南地区气流床生产成本在1700至1850元/吨左右，固定床生产成本在2250元/吨左右。近期煤炭现货价格稳中有落，其中部分煤企下调无烟煤市场价格200元/吨，这对固定床装置生产成本影响较大。随着煤炭供应的不断改善，我们认为，后续煤炭价格可能仍将逐步稳中回落，从而带动尿素成本支撑减弱。与此同时，当前天然气供应好于预期，部分气头装置在短停后存复产可能。结构本周尿素盘面完成移仓换月，05合约成为新主力合约；近月01合约厂库基差+31元/吨，05合约厂库基差+71元/吨；1-5价差大幅缩窄至+40元/吨。1.短期部分需求集中释放，期限共振带动价格大幅反弹。而与春耕备肥需求相比，后续供应端存在的不确定性要相对更高一些。2.政策面保供稳价基调未变，原料价格回落，成本支撑减弱。冬奥、冬季环保因素对于生产端的负面影响可能要小于下游非农工业需求端。3.我们认为，中短期出口完全放开的可能性不大，出口完全放开可能需要同时具备两个条件：首先国内供应处于明显过剩状态，其次内外价差缩窄到一定范围之内。4.在出口受阻且保供政策持续的背景下，叠加后续成本支撑可能将逐步转弱，我们认为价格持续走强的空间或将相对有限。对于05合约来说，若价格持续上行，建议可考虑择机逢高轻仓试空。5.由于政策变化，河北地区出口优势消失，01合约交割可能将以河南、河北两地为主。关注原料价格、气头开工率、政策面指引观点 2GALAXY FUTURES周度数据汇总(截至周五)数据来源：肥易通、隆众资讯、Wind交割区域主要厂库心连心晋煤天庆河南晋开中原大化沧州正元河北东光晋煤明升达山东明水安徽昊源中能临泉出厂价244524702470250024802500--25002500周涨跌7090100120120150--5050近月基差63131614161--6161远月基差46717110181101--101101合约收盘价涨跌涨跌幅成交量(万手)增减幅持仓量(万手)增减幅合约价差涨跌UR22012439+93+3.96%30.37-7.663.69-1.18UR01-UR0540-144UR22052399+236+10.91%21.59+11.795.85+1.77UR05-UR09121+34区域厂库仓单数量仓库仓单数量心连心-河南国储-开工率(%)环比同比日产量(万吨)环比同比晋煤天庆-宁陵史丹利-64.4+1.43-14.3+0.32+2.14晋开-濮阳皇甫-企业库存(万吨)环比同比港口库存(万吨)环比同比中原大化-82.95-1.55+49.5514.5+1.4-四川农资-东光-正元-开工率(%)环比同比库存(万吨)环比中农控股-41.21+3.22-3.855.59+1.44明升达-临沂路桥-开工率(%)环比同比产量(吨)环比明水-青州中储-80+4.15-33910+1760中化化肥-云图控股-硫基环比氯基环比-昊源-478-36360-35-中能-兰花-下游利润45%平衡肥（山东地区）-三聚氰胺周度数据汇总期货盘面主力合约价差现货与基差河南河北山东安徽202