德昌股份是一家主要从事吸尘器代工和汽车EPS电机业务的公司。2017-2020年,公司收入年复合增长率高达26%,归母年复合增长率高达44%。2021年Q1-Q3,公司收入同比增长59%,归母收入同比增长14%。公司核心收入来源为吸尘器代工,2020年收入占比78%,此外公司新开发头发护理小家电代工业务,2020年收入占比15%。公司目前的核心看点为新切入汽车EPS电机业务及家电代工业务盈利修复。公司预计2021-2023年分别实现收入30.3、34.9、40.1亿元,归母3.1、4.6、5.6亿元。公司家电代工客户关系稳定,具备盈利修复和品类拓展预期,同时公司汽车电机业务储备深厚,有望进入快速增长期。首次覆盖,给予“买入“评级。
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