煤炭行业2022年度长协基准价公布事件点评：长协基准超预期，步入高盈利中枢新时代

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煤炭行业2022年度长协基准价公布，超市场预期。基准价为700元/吨，较2021年基准价提升165元，浮动区间为550~850元，相较此前的470~600元。煤电盈利空间提升，长协履约率有保证。伴随基准价的提升，新的担忧是：下游煤电企业是否有意愿签约长协煤？我们认为此次长协价格传导将非常顺畅：1）2021下半年后煤电价格机制已更加灵活，由此前的允许上下浮10%，调整为允许上下浮动20%，整体煤电盈利空间提升；2）发改委要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%长协签订；3）12月至今秦皇岛Q5500现货均价为1090元/吨，远高于基准价，电力企业从成本角度也有签约动力；4）我们测算在2022年电价不变的情况下，电厂盈亏平衡线为煤价806元，电价上浮20%对应1021元，伴随煤电联动机制建立，这次的长协基准调整对于上下游实为双赢。