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本报告主要介绍了股债框架下的宏观风险配置策略。通过构建从表层的大类资产向底层的宏观风险的穿透,使得组合真正实现风险的均衡。模型构建了基于股债的宏观因子体系,其主要因子:经济增长、利率、信用、期限利差与大小盘因子。通过宏观风险归因我们发现,风险平价在利率因子上存在过高的暴露。策略构建的股债框架下的五因子的宏观因子风险配臵在过去十年年化收益为8.29%(1.4倍杠杆),夏普比率4.14,相比于比较基准(风险平价组合)超额收益较为稳定,最大回撤5.22%。