后地产时代，银行资产质量与转型方向

本报告主要关注银行业资产质量与转型方向。过去数十年，涉房类贷款与“制造业+批零”贷款占比出现“跷跷板效应”。当前阶段，市场对地产行业风险暴露的预期较为悲观。随着个别房企的风险开始浮出水面，房企境外美元债大幅折价，资本市场上存在较强的房企违约预期。然而，回顾历史，房地产风险演变为系统性风险，大致会经历房价下跌这个过程。从逻辑推演来看，地产行业对银行资产质量的影响，预计会沿着以下路径发展：1) 高杠杆房企现金流紧张，导致部分银行资产质量承压。2) 基于房价下跌对商业银行资产质量影响的敏感性分析。根据国际经验和相关研究，当房价下跌20%~30%时，银行会面临显著的压力。当前，在中央“稳房价、稳地价”的政策指导下，预计房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。未来可为的业务方向包括：1) 大零售业务。2) 大对公业务。3) 大资管业务。比拼的是综合化经营能力。同时，风险提示：地产行业风险持续发酵、稳增长力度不及预期。

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