前三季度业绩平稳增长，研发管线将逐步兑现

石药集团（1093 HK）公布2021年前三季度业绩，收入同比增长6.9%至168.0亿元人民币，股东净利润同比增长23.2%至43.4亿元。主要产品收入方面，脑血管领药物恩必普受集采降价约五成的影响，前三季度销售收入同比下降11.2%，但是这也表明降价后恩必普销量大幅增长。高血压药物玄宁销售收入同比增长18.5%，抗肿瘤产品（多美素、津优力、克艾力）销售收入同比增加22.5%。总体来看，公司主要产品中津优力与克艾力三季度销售收入略逊预期，其他产品则基本符合预期。恩必普与玄宁销量将持续增加，肿瘤药板块将维持快速增长。公司研发管线产品将逐渐兑现并增添新增长动力。我们预计未来三年玄宁的收入将维持稳健增速，恩必普的收入将于2022年起重拾增长，肿瘤药板块则维持20%以上增速。目前股价对应13.5倍2022年前瞻市盈率，低于过去三年平均的16.6倍，维持“买入”评级，但目标价从13.49港元下调至12.72港元。

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