新兴装备业务有助推高估值，维持“收集”

报告总结：时代电气（03898 HK）1Q-3Q2021的收入同比下降13.7%至人民币85亿元，股东净利润同比下降19.7%至人民币12亿元，低于预期。总体毛利率下降0.4个百分点至37.9%。销售费用率上升0.6个百分点至7.4%，行政费用率上升0.4个百分点至5.5%，研发费用率上升0.4个百分点至12.3%。预计2020-2023年收入将以4.8%的复合年增长率增长，铁路运输设备收入在2021年将同比下降16.0%，在2022年和2023年将分别增长8.0%和4.2%。受益于半导体和新能源汽车产品的强劲需求，新兴设备收入在2020-2023年将以37.5%的复合年增长率增长。预计2021-2023年的毛利率将在36.1%和36.3%之间。预计2021/2022/2023年的每股收益分别为人民币1.669元、1.671元和1.931元。预计公司向新能源设备和半导体产品制造商的转型将提高其估值。

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