伊利三季度的稳健增长印证了我们对行业的正面看法

蒙牛乳业在2021年三季度实现了稳健增长，这印证了招商证券对行业的正面看法。2021年三季度，蒙牛的营收同比增长8.5%，毛利率增长约100个基点。尽管原奶成本同比增长5%，但蒙牛的毛利率仍扩张，得益于其销售组合中高端产品占比不断增大。预计到2025财年，蒙牛的净利润率有望达到9%-10%的水平。尽管原奶价格在近期内大概率维持高位，但上涨速度有望放缓。管理层预计21财年的原奶价格将同比增长5-10%。在22财年后，预计随着原奶供应的不断增长，供需将达到紧平衡，原奶价格也有望于23财年稳定下来。此外，蒙牛的配方奶粉、鲜奶和奶酪营收增长强劲，市场竞争逐渐趋于理性，经营费用率也有望降低。因此，招商证券维持蒙牛的买入评级和目标价55.7港元。

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