核心业务稳中有进，前三季度扣非后净利保持增长

三七互娱发布了2021年三季报，Q1-Q3实现营收29.17亿，同比增长60.70%；归母净利润4.60亿，同比下降53.26%；扣非后归母净利润4.17亿，同比增长4.13%。Q3单季实现营收9.22亿，同比增长15.75%；归母净利润0.93亿，同比下降49.37%；扣非后归母净利润0.90亿，同比下降25.74%。扣非后净利润保持增长，Q3单季由于扑克牌原材料价格上涨、研发投入高企等短期阶段性因素有所波动。公司Q1-Q3及Q3单季归母净利润同比减少主要系非经常损益影响，1）2020Q1变更对上海细胞治疗有限公司的会计核算方法，2）2020Q3处臵众百路房产确认资产处臵收益。剔除非经损益影响后，公司Q1-Q3扣非后归母净利润保持小幅增长（yoy+4.3%），Q3单季则有所下降（yoy-25.74%），主要系短期阶段性扰动因素1）扑克牌原材料价格上涨导致采购成本增加（已恢复正常），2）加大研发投入以增强游戏业务竞争力。三七互娱实施三轮驱动发展战略，扑克牌进一步夯实，游戏稳中有进，互联网营销持续增长。预计2021-2023年净利润6.52/9.59/11.29亿，EPS 1.61/2.37/2.80元，给予目标价19.32元，对应2022年PE为8.15x，维持“买入-A”评级。

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