逆变器毛利率逆势提升，储能持续高速增长

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阳光电源是一家专注于电源设备的公司，其2021年Q1-3的业绩表现良好，实现归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%。逆变器毛利率逆势提升，储能业务持续高速增长，成为新的业绩增长点。公司与英飞凌保持良好合作，出货保障性强，预计2021年公司逆变器出货48-50GW，同增43%。公司以直接出货储能系统为主，预计2021Q1-3储能系统出货1.6-1.8GWh，同增289-338%。电站业务稳健增长，风电变流器略有下滑。公司2021Q1-3期间费用率同比0.74个百分点至14.74%。公司经营活动现金流量净流出大幅下降，期末合同负债18.56亿元，比期初下降3.72%。期末应收账款85.49亿元，较期初增长15.06亿元，应收账款周转天数下降16.49天至132.9天。期末存货93.63亿元，较期初上升54.07亿元。预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.87、40.88、55.42亿元，同比增长37.5%、52.1%、35.6%，对应EPS为1.84/2.81/3.80元，对应现价PE分别92.71x、60.94x、44.95x，基于公司的行业地位，维持“买入”评级。