中联重科发布2021年三季报,业绩低于预期。主要原因是下游需求走弱,包括基建和地产需求不振、限电限产等因素影响,以及原材料价格大幅上涨影响,公司毛利率同比下降4个百分点至24.4%。公司传统产品增长显乏力,新业务板块保持高增。我们下调公司2021-23年盈利预测25-27%,基于:1)需求下降带来收入下调;2)毛利水平的下降。我们基于更新后的2022年盈利预测,给予公司7倍预测市盈率(低于历史平均15%),下调公司目标价至7.3港元。公司估值已经历大幅回调,对市场悲观预期反映较充分,目前已接近历史底部。
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