短期费用扰动，长期价值不改

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道通科技（688208）是汽车智能诊断龙头，乘产业变革之风拓展版图。公司业绩总结显示，2021年前三季度实现营收16.4亿元，同比增长52.3%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长7.3%；单三季度实现营收5.9亿元，同比增长23.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比减少-30.6%。公司原有综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品和软件云服务皆具备强竞争力，在智能化程度、性价比、兼容性、快速响应等方面优势突出，期间发布多款新品在传统强势的欧美市场以及国内、新兴市场均拓展良好，成长根基稳固。公司多项费用扰动，利润短期承压。公司单三季度毛利率为55.9%，同比下降9.2pp，毛利率下滑的主要原因为：1）公司Q2开始将运费结转至营业成本；2）公司海外业务占比较大，运输费用大幅上涨，叠加缺芯、汇率波动等影响。公司Q3净利率为18.8%，同比下降14.60pp，主要系公司在新能源产品、ADAS系统、云服务和智能维修信息等新产品和新技术上持续加大研发投入，Q3单季度研发投入达到1.4亿元，同比增长89.6%，研发费用率达到22.0%，同比提升7.58pp，致使利润承压。但我们认为，短期费用扰动并未削弱公司核心竞争力，营收增势强劲确保后续利润有足够修复空间。公司发布新能源“诊检充储”数字一体化解决方案，有望打开第二成长曲线。我们预计2021-2023年公司归母净利润CAGR达42.0%。长期看公司成长逻辑未被削弱，原有产品仍具备强竞争力，新能源产品有望快速放量，利润具备较大弹性释放空间，我们对公司长期看好，维持“买入”评级。