收入稳健增长，21Q3毛销差改善增厚利润

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根据研报，公司2021年前三季度实现营收850.07亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润79.44亿元，同比增长31.87%，基本EPS为1.31元。2021Q3实现营收285.01亿元，同比增长8.61%，实现归母净利润26.22亿元，同比增长14.56%。2021Q3液体乳增速较低，奶粉业务高增长，未来有望深化与澳优合作。21Q3毛利率稳中略升，销售费用投放效率提高，毛销差显著改善。我们小幅上修业绩预测。预计21-23年公司实现营业总收入1100.50/1228.54/1359.16亿元，同比+13.6%/+11.6%/+10.6%；实现归母净利润为90.29/ 101.99/114.23亿元，同比+27.6%/+13.0%/+12.0%。按照最新股本对应EPS为1.48/1.68/ 1.88元，目前股价对应PE为28/24/22倍。我们维持“推荐”评级。