奶粉及奶制品表现亮眼，盈利水平如期提升

伊利股份公布21年三季报，1-3Q21营收846.7亿元，同比+15.19%，归母净利润79.44亿元，同比+31.87%；3Q21营收283.8亿元，同比+8.48%；归母净利润26.22亿元，同比+14.56%。公司奶粉业务较快成长，婴幼儿奶粉同比增速超30%，金领冠珍护增速超40%。收购澳优，高毛利的婴幼儿奶粉业务将再上新台阶。虽然成本承压，但单季毛利率同比提升近1个百分点，而销售费用率环比回落，净利率超过9%。预计2021-2023年公司营收1,096、1,233、1,387亿元，同比增长13%/12%/13%，归母净利润为94.45、120.4、160.0亿元，同比增长33%/27%/33%，EPS分别为1.55、1.98、2.63，维持“买入”评级。

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