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双汇发展2021年三季报显示,公司实现营收510.4亿,同比增长8.5%,但归母净利润34.5亿,同比下降30.1%。其中,肉制品业务营收72.7亿,同比下滑5.9%,但吨利创新高,达到4010元。屠宰业务营收86.4亿,同比下滑28.2%,但猪价大幅下行及冻肉销售减少导致营收下滑。公司预计2021年全年净利润将下滑30%以上。双汇发展肉制品改革继续推进,有望逐步改善,但公司治理机制仍亟待实质性突破。我们给予21-23年EPS预测为1.39/1.60/1.79元,对应PE估值20/17/15倍,当下安全边际已充足。