东吴医药行业周观点：“4+7”带量采购落地，25个中标品种平均降幅达52.2%,医药板块加速出清

“4+7”带量采购落地，25个中标品种平均降幅达52.2%,医药板块加速出清 东吴医药行业周观点：2018/12/09 【东吴医药】 证券分析师全铭：quanm@dwzq.com.cn （执业证书S0600517010002） 证券分析师焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn （执业证书S0600516120001） 研究助理：许汪洋 证券研究报告 1 内容摘要 投资观点与推荐标的：本周医药版快出现较大跌幅，主要受“4+7”带量采购落地，中标品种平均降价幅度达到52.21%，远超过预期。我们判断短期带量采购政策影响仍将主导市场，因此延续之前的观点，回避仿制药板块，关注长春高新、我武生物等具有非医保优质品种的标的，以及OTC的片仔癀、葵花药业和医疗服务的美年健康等标的。 行业政策与发展动态：国家组织药品集中采购试点答记者问。药品带量采购的前提条件具备、如何在试点城市实施带量采购的政策、预计成效和药品降价对药企的影响做出解释说明。 指数追踪与个股表现：本周生物医药指数下跌2.16%，板块表现差于沪深300的0.28%的涨幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为1.25%，最弱势的化学制药下跌4.65%。 全球医药热点资讯：基因泰克宣布，美国FDA批准该公司的Tecentriq（atezolizumab）与贝伐单抗，紫杉醇和卡铂构成的组合疗法（ABCP），作为一线疗法治疗转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者。 全球医药市场追踪：本周恒生医疗保健指数下跌9.21%，低于恒生指数1.67%的跌幅；其长江生命科技以2.7%的涨幅位居周涨幅榜首位，而中国生物制药下跌24.4%，表现最差。 团队近期报告目录 2 风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险 一、投资观点与推荐标的 【周投资观点】 本周生物医药指数下跌2.16%，板块表现差于沪深300的0.28%的涨幅。医药指数2018年至今表现好于沪深300的21.07%的跌幅，累计跌幅为20.57% 。截止12月7日，医药指数市盈率为27.24X，环比上周下降0.27个单位，低于历史均值14.78个单位；沪深300指数市盈率为10.62，医药指数的估值溢价率为156.6%，环比下降3.4%，低于历史均值36.5个百分点。 本周观点：本周医药版快出现较大跌幅，主要受“4+7”带量采购落地，25个品种中标，6个品种流标，中标品种平均降价幅度达到52.21%，远超过预期。目前来看，由于带量采购导致的化药板块仍会出现下跌调整的风险，使医药板块整体受到负面影响。我们判断短期带量采购政策影响仍将主导市场，且其他省份潜在的跟进“4+7”带量采购政策会影响仿制药板块的政策预期，因此我们延续之前的观点，回避仿制药板块，关注长春高新、我武生物等具有非医保优质品种的标的，以及OTC的片仔癀、葵花药业和医疗服务的美年健康等标的。 医药指数在带量采购政策的影响下将出现持续调整和波动的风险。一方面，带量采购政策落地，降价幅度超预期，对未来通过一致性评价的品种造成了较大的价格压力；另一方面，国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保，倒逼国内企业加快创新步伐；与此同时，国家鼓励各省跟进“4+7”带量采购模式，全国各联动的可能性导致未来一段时间持续的降价压力。我们判断短期医药板块，尤其是仿制药公司仍将延续出清，长期来看行业增长将变得更加清晰，有助于重新稳定估值体系。因此，短期我们重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、安科生物，以及建议关注血制品板块、器械/检测板块和OTC板块的投资机会。 风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。 3 一、投资观点与推荐标的 【推荐标的】 （1）医保免疫板块，受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头：长春高新、安科生物、欧普康视、我武生物、葵花药业、片仔癀、美年健康。 （2）血制品批签发出现拐点，流感疫苗带来盈利改善的个股：华兰生物。 （3）顺应ivd行业发展趋势，技术布局全国领先的化学发光龙头：安图生物。 （4）大输液及原料药盈利向好，创新药逐渐兑现成果的个股：科伦药业。 【关注组合】 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4 证券简称 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 市值（亿元） 净利润（2018E） 净利润（TTM） 净利润增速（2019E） PE(TTM) PE(2019E） 2019年PEG 安科生物 -3.26% -17.8% 151 3.49 3.72 31.0% 39.9 33.0 1.1 我武生物 6.04% 40.2% 111 2.54 2.45 34.5% 61.2 32.4 0.9 长春高新 -1.03% 6.4% 330 9.73 8.98 33.1% 43.2 25.5 0.8 华兰生物 0.00% 41.9% 351 10.61 10.24 15.1% 38.9 28.8 1.9 片仔癀 6.83% 37.9% 524 41.71 10.90 35.4% 16.9 9.3 0.3 安图生物 -8.80% 3.5% 229 14.02 5.84 27.6% 23.9 12.8 0.5 科伦药业 -7.03% -9.1% 324 12.74 11.81 32.3% 21.7 19.2 0.6 葵花药业 -2.50% 8.9% 96 5.73 5.44 28.4% 21.2 13.0 0.5 欧普康视 5.50% 43.6% 90 4.14 2.01 31.4% 49.9 16.6 0.5 美年健康 0.37% -10.7% 507 8.62 9.34 39.2% 68.3 42.2 1.1 1、上海阳光医药采购网发布《“4+7”城市药品集中采购拟中选结果公示》 7日晚，上海阳光医药采购网发布《“4+7”城市药品集中采购拟中选结果公示》，其中公布了31个带量采购品种的拟中选结果，6个品种流标。流标品种为阿奇霉素 、阿莫西林、盐酸曲马多片、卡托普利片、阿尔法骨化醇片、注射用阿奇霉素。中标品种药品平均降幅52.21%。 http://www.smpaa.cn/gjsdcg/2018/12/07/8531.shtml 二、行业政策与发展动态：政策热点 9 【点评】 《“4+7”城市药品集中采购拟中选结果公示》的发布，预示着带量采购政策的进一步推进。通过各个厂商的降价幅度可以看出，国家对控制药品价格，让百姓吃上便宜药、放心药的决心。通过药品的降价，医保费用也将有所节省，为未来医保支付更多治疗效果明显的好药、新药流出空间。 价格大幅度下降，对药企的影响我们认为有以下几点：1）以价换量，品种销售额显著下滑。2）回款加快。3）市场进一步向头部企业靠拢，未来市场集中度有望进一步提高。4）由于11个地区均采购某一药企的某个产品，药企不需要在医院做销售推广，销售费用率将大幅度下滑。随着量的上升，规模效应进一步提升，公司的毛利率有望提高。5）药企净利率有望维持之前的水平，但由于价格下调较多，短期内可能带来收入端的大幅度下滑，整体净利润水平下滑。6）随着仿制药降价幅度的提升，我们认为将倒逼药企专注于创新药的研究，为国民带来更多新药、好药。 我们认为：仿制药带量采购目前情绪预期已经见底，从历史情况看，再严厉的招标降价最终还要看相关产品的竞争格局，要形成全国性的影响还需要三五年的时间。按照当前规则，原研药是受伤较严重的。部分国产企业有望通过以价换量维持EPS，但仿制药企业的估值可能被重挫。 二、行业政策与发展动态：政策热点 10 2、国家组织药品集中采购试点答记者问 此次药品集中采购试点答记者问，回答了大家关心的几个重点问题： A、药品带量采购的前提条件具备：2018年，1）仿制药一致性评价工作取得明显进展，部分仿制药达到和原研药质量疗效一致水平，为公平竞争提供了质量基础。2）按照党和国家机构改革方案，理顺了药品招标采购、价格管理和医保基金支付等的管理体制。3）以抗癌药减税为契机实施降价“组合拳”，形成了降低药价的政策环境和舆论氛围，社会对使用价格适宜的优质仿制药关注程度明显提高。 B、如何在试点城市实施带量采购的政策：本次试点采取“国家组织、联盟采购、平台操作”的组织形式和总体思路。1）国家组织。就是由国家医疗保障局、国家卫生健康委、国家药监局等国家有关部门成立国家试点工作小组及其办公室，拟定基本政策、范围和要求，发挥组织协调的作用，推动试点城市形成联盟。2）联盟采购。以北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市的公立医疗机构为集中采购主体，组成采购联盟，各试点城市委派代表组成联合采购办公室，集合需求和力量，提高谈判议价能力。3）平台操作。就是试点地区药品集中采购机构和公立医疗机构委托上海市医药集中招标采购事务管理所及其阳光采购平台，承担具体集中采购工作，提高集中采购的专业能力和水平。 C、预计成效：1）药品降价提质。2）药品行业转型升级。3）公立医院深化改革。4）医疗保障减负增效。 D、解释药品降价对药企的影响：当期非利空、长期是利好。1）带量采购大大降低了药品进入医院的成本。2）承诺及时还款降低了企业占款和融资成本。3）联盟采购显著降低了其市场推广成本。4）以市场换价格，通过规模效应降低了药品的单位生产成本。 同时，医保局强调，要保障中选药品的质量和供应，要确保中选产品进得了医院用得上。 https://mp.weixin.qq.com/s/IpXGkJTKXeZQABgGDHzVqg 二、行业政策与发展动态：政策热点 11 【点评】 此次药品集中采购试点答记者问，回答了核心的几个问题。我们认为，未来带量采购有望在全国推行。国家强调在确保药品质、供应的前提下，降低药价，让老百姓吃上便宜药和放心药。 同时，对于药企，带量采购政策节约销售成本的同时，未来融资成本将进一步下降，医院的回款周期也将缩短，在利民的同时让药企得到实惠。 如果该政策在全国推广，仿制药企业大幅降价将成为大趋势，药企将通过规模优势和市场集中度的提升带来收益。同时随着该政策的推行，将倒逼药企进行创新药的研发，从而让老百姓吃上更多的好药。 二、行业政策与发展动态：政策热点 12 二、行业政策与发展动态：行业动态 1、贝达药业自主研发肿瘤治疗创新药BPI-17509临床试验申请获受理 12月6日，贝达药业发布公告称收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》，其申报的BPI-17509和BPI-17509片的药品临床试验（以下简称“该临床试验”）申请已获得国家药品监督管理局受理，在开展一系列临床试验并经国家药监局批准后方可上市。 https://news.yaozh.com/archive/25048.html 2、南京华东、金陵大药房被收购 12月5日，南京医药发布《关于收购股权完成变更登记手续的公告》。以3.3亿元收购南京华东医药有限责任公司100%股权及南京金陵大药房有限责任公司30%股权之关联交易的事项已获得股东大会审议通过。https://news.yaozh.com/archive/25039.html 3.药明生物在爱尔兰开建公司首个海外生物制药生产基地 药明生物（WuXiBiologics，2269.HK）12月5日宣布在爱尔兰敦多克市正式开建生物制药生产基地。这是药明生物在中国境外投资建设的第一个生产基地，也是中国制药行业首屈一指的大规模海外建设新厂投资项目。https://news.yaozh.com/archive/25034.html 4.信立泰首仿药品替格瑞洛片又一规格获批上市 12月5日，深圳信立泰药业发布公告称其收到国家药品监督管理局核准签发的替格瑞洛片《药品补充申请批件》。据悉替格瑞洛片为信立泰药业首仿品种，此前该品种规格为90mg的已经获批上市，此次获得批准补充的是规格为60mg的替格瑞洛片。 https://news.yaozh.com/archive/25026.html 13 三、指数追踪与个股表现 【医药指数涨幅】 本周生物医药指数下跌2.16