业绩阶段性低点或已过，看好中期盈利反弹

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冀东水泥发布了2021年三季报，前三季度和三季度单季分别实现营业收入262.04亿元、98.88亿元，同比分别增长4.2%、下降9.3%，分别实现归母净利润18.21亿元、5.93亿元，同比分别下降13.1%、下降45.8%。Q3收入下降9.3%，预计主要是销量因素影响，价格端见底回升加速上行。Q2以来由于基建投资在专项债发行进度滞后，地产新开工和施工端受政策调控影响的因素下，水泥需求释放节奏较为迟缓，加之同期疫情后赶工基数较高，区域水泥需求增速环比Q2明显放缓，我们测算京津冀、泛京津冀区域Q3单季水泥产量同比下降13.6%和10.7%，预计公司单季销量下降幅度与核心区域需求相当。预计公司期间价格端整体呈现V型反弹，Q3均价小幅提升，一方面是受益于淡季结束后需求的季节性修复，另一方面也受益于9月以来外围华东、中南以及东北区域因能耗双控、限电等供给侧限制下大幅涨价的传导。考虑公司所处核心市场价格大规模提涨于9月下旬启动，以及Q4由于环保压力区域供给侧约束仍有超预期可能，预计Q4均价将大幅上行。