冷藏柜放量，Q3收入快速增长

海容冷链公布2021年三季报，公司2021年1~9月实现收入20.0亿元，YoY+41.3%；实现业绩1.9亿元，YoY-10.1%。Q3单季度收入4.9亿元，YoY+21.9%；业绩0.3亿元，YoY-44.7%。因原材料涨价、计提股权激励费用，Q3单季业绩下滑。公司专业冷藏柜放量，Q3收入快速增长，分品类来看，Q3商用冷藏柜收入增速25%+，这主要得益于海容拓展新的优质客户、在现有客户中的市占率上升，行业地位提升，也反映出公司的产品与服务优于竞争对手。公司冷冻展示柜业务稳健发展，Q3单季收入增速10%+。公司内外销收入增速分别为近50%和下滑，因海运影响，外销客户调整下单安排。公司Q3业绩负增长，主要原因为：1）因原材料价格上升、毛利率较高的外销业务下滑，2021Q3毛利率与销售费用率差值同比-11.6pct。2）2021Q3单季公司计提股权激励费用约为1900万元，上年同期计提股权激励费用约为117万元，若扣除此项费用影响，公司Q3业绩增速同比下滑约12%。我们认为，公司的客户结构正不断优化，盈利能力未来有望恢复。我们预计2021~2022年EPS为0.98/1.46元，6个月目标价46.72元，对应2022年32倍PE，维持买入-A的投资评级。

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