9月FOMC会议深度点评：Taper影响之关键在节奏而非时点

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报告总结：美联储在9月FOMC会议上释放了taper的信号，预计将在明年年中结束taper。尽管市场对taper的开启时点已经充分锚定，但对taper的持续时长存在较大分歧。本次会议前置taper的措辞更多来自短期的高通胀压力，而明年增长下行风险或大于通胀上行风险。对于当前更加结果导向的美联储而言，这最终或拖缓taper节奏，步伐上甚至会走走停停。对于资产价格而言，后续市场风格将面临两大预期差：增长风险溢价与流动性风险溢价。随着产出缺口收敛程度的平缓，增长风险溢价将出现弱化，对实际利率与美股盈利预期的上行推力将出现放缓，二者明年走势或相对温和。同时，经济增速换挡下行将带来taper节奏放缓，这或导致流动性风险溢价的边际弱化以更缓慢的步伐进行，市场或将回吐前期过多计入的流动性支撑边际弱化的预期。