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根据报告,政策至暗时刻已过,未来边际改善可期。哈尔滨“十六条”中提出土地款缓缴、预售资金返还额度提高和预售条件改善等措施,有望改善房企的现金流。投资建议是看好地产板块Q4的估值修复行情,推荐经营稳健的头部房企,如保利发展、万科、建发国际。同时,优质民营房企未来有望获得超额收益。