根据报告,目前的信用收缩主要是由于上半年财政后置、实体需求回落、地产调控和非标融资收缩等因素。从历史经验来看,每轮信用扩张周期的背景都是经济增长下行明显,政策目标多以托底经济稳增长优先,主体需求多伴随投资端的基建与房地产相关融资拉升。然而,当前正处于信用收缩到扩张的过渡阶段,单纯从时间维度上来看,当前节点不处于全面宽信用周期内。因此,政策意愿、主体需求与实施手段三方面进行分析,认为经济增长模式在从总量转向结构,本轮信用周期内,地产、基建有不同程度的约束,主体需求上不充足,货币政策仍有空间但受海外政策掣肘,财政政策空间仍有约束,结构性工具难触达。
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