大类资产配置月报第3期：Taper渐近，助推全球利率走高，配置注重防御

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全球利率走高，建议以防御为主，向配置金融和消费倾斜。债券：Taper基本确定，助推全球利率走高，中债短端、美债长端利率上行基本明确。经济下行风险市场已充分反映，国内债券市场关注点在四季度货币政策“平稳却不易宽松”的平衡中，短端受专项债上量叠加央行缩短放长影响上行确定性更强。受Taper影响美债长端利率上行确定性强。大宗商品有望迎来阶段性顶部。全球需求持续复苏，美联储基本确定年内启动Taper，加息时点有望较市场此前预期的2022年底大幅提前到2022年年中，随着美联储逐步收紧货币政策，大宗商品已确认阶段性顶部，仅部分强需求商品有望维持震荡偏多。美元维持看多不变，美股回调风险已初步显现。美国有望在发达国家中率先启动货币正常化，货币政策分化预期依旧有望推动资本回流美国，对美元形成强支撑，但美国经济三季度经济增速由于高基数等多重原因存在“失速”风险，美联储收紧货币政策有望成为触发美股回调的导火索。