非银金融行业周报：证券业正在发生底层变革，保险将迎来估值修复

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证券业正在发生底层变革，保险将迎来估值修复。券商行业底层正在发生变革，由交易佣金主导的经纪业务模式正在向代销转变，远超交易佣金费率的收益是主要驱动力。财富管理业务有望成为继2006-2007年的经纪业务、2014-2015年的两融业务后，成为券商业绩增量的第三块业务。当前板块估值PB 1.9倍，距离估值中枢PB2.61倍有较大空间，仍然建议积极参与。保险板块负债端短期较难出现改善，但代理人产能提升和银保渠道NBVM提高，反应了基本面亮点。在房地产投资悲观预期和长端利率下行预期得到修正的背景下，我们判断投资端将会带领板块估值修复。建议关注受益于财富管理市场扩容的核心标的：中金公司、东方证券、浙商证券、中国太保、新华保险等。