颐海国际半年报点评：营收符合预期、利润承压，期待第三方成长

颐海国际半年报点评：营收符合预期，利润承压，期待第三方成长。颐海国际半年报显示，收入增长符合预期，但利润略低于此前预期。关联方恢复明显，第三方中式复调及速食增长延续多品牌发展轨迹。净利率降低主因毛利率下滑，新品牌建设施压费用。公司组织管理持续调整，以短期费用压力换长期成长空间，效力将逐步体现。财务预测与投资建议，因第三方产品销量增长不及预期、中式复调促销降低吨价，短期广宣费用率、运输费用率增加，我们下调21-23年公司归母净利润至982/1,265/1,658百万元。给予21年45倍PE估值，对应目标价人民币42.21元，维持买入评级。风险提示：关联方压价或采购比例低于预期；渠道拓张、新产品开发不及预期。

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