调研简报：铜箔龙头快速扩产，将实现量价齐升

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诺德股份是铜箔龙头公司，公司现有4.3万吨产能，预计今年上半年出货约1.8万吨，全年有望出货3.6万吨，2022年底将达到8万吨产能，有效出货6万吨，未来将持续扩产，预计每年新增产能2万吨。公司可生产4.5微米、6微米、8微米锂电铜箔和标准铜箔，其中4.5微米铜箔加工费较高且能有效提升电池能量密度，渗透率将逐步提升，公司和嘉元科技是全球可生产4.5微米铜箔的龙头公司，2021年上半年出货占比约20%，主要满足CATL需求，后续国内其他电池厂也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一，客户覆盖国内外优质客户，包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。铜箔供应有限，价格持续上涨将增厚公司利润，预计今明两年，产能扩张进度仍落后于需求增加，铜箔仍有涨价预期。公司2021H1单吨净利约1.1万元左右，环比扭亏，预计随价格上涨、产品结构优化，单吨净利将逐步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元，同比分别增长9258%、71%、36%，当前股价对应2021-2023年PE分别为53、31、23倍。参考CS新能车指数122倍PE（TTM），首次覆盖，给予“推荐”评级。