2021年中报点评：短期业绩承压，阵痛后成长性有望显现

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中顺洁柔（002511）发布了2021年中报，收入端增长较为稳定，但利润端低于市场预期。公司2021H1实现营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；归母净利润4.07亿元，同比下降10.06%。生活用纸收入增速稳健，个护品类收入下滑主要与2020H1口罩销售带来增量收入有关。费用投放增加及原材料成本上涨令盈利承压，毛利率下降至39.68%。公司2021H1实现经营现金流7.38亿元，同比增长46.24%，但净营业周期为105.3天，较2021Q1略降2.5天。调整期扰动不改中长期逻辑，持续看好中长期成长空间。预计2021-2023净利润为9.1、12.1、15.3亿元，对应PE分别为24、18、14x，下调至“增持”评级。