九阳股份（002242）发布2021年半年报，实现营收47.4亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长8.1%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比下降11.2%。非经常性损益主要是政府补助7025.5万元。Q2单季度实现营收25亿元，同比下降12.5%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长0.2%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比减少24.9%。公司外销实现营收6.4亿元，同比增长243.2%，主要是与JS GlobalTrading HK Limited的关联销售。随着Sharkninja海外市场顺利拓展，九阳与Sharkninja在供应链等方面的协同强化，预期公司外销有望进一步增长。公司重点推出了鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净RO反渗透净热一体机以及Shark吸拖一体洗地机V5等新品。受益于新品的推动，公司营养煲以及炊具实现了快速增长。具体来看，公司食品加工机、营养煲、西式电器和炊具分别实现营业收入19.6亿元/18.2亿元/5.8亿元/2.7亿元，同比变动-14.4%/+48.2%/-19.3%/+36.9%。随着公司新品持续发力，产品矩阵不断丰富，预期公司净水器、炊具以及清洁电器细分领域将有不错的表现。公司综合毛利率为30.7%，同比下降2pp。我们认为毛利率下降的主要原因如下：（1）公司盈利能力较低的外销收入呈倍速高增长，内销收入有所下滑，营收结构变化降低整体盈利能力。（2）国际大宗商品价格、海运运费等上涨，对企业的经营效益产生一定的负面影响。费用方面，公司销售费用率为16.3%，同比增加1pp；管理费用率为6.3%，同比下降0.2pp；财务费用率为-0.2%，同比增加0.1pp，主要系汇率波动所致。综合来看，公司净利率为9.1%，维持相对稳定。公司继续积极布局和拓展线上线下新渠道。
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