短期业绩低于预期，关注下半年需求改善

海天味业2021年半年报显示，公司实现营收123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利实现33.53亿元，同比增长3.07%。其中，单21Q2实现营收51.74亿元，同比下滑9.39%；归母净利13.99亿元，同比下滑14.68%。公司业绩低于预期，主要受高基数和高库存制约。公司毛利率同比下滑3.63pct至39.31%，主要系成本压力持续上行。我们认为公司品牌力突出，渠道韧性强，经营管理反应迅速，渠道库存有望快速消化，公司长期将保持行业领先优势，稳健抢占头部市场份额。我们建议关注下半年需求及库存改善情况，考虑到需求及行业景气度压力，我们下调之前盈利预测，预计公司2021-2023年收入增速为10%/16%/17%，归母净利增速为8%/17%/18%，EPS为1.64/1.92/2.26元，分别下调8.8%/8.9%/8.9%，PE为64/55/47倍。

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