煤炭主业行稳致远，钠离子电池打开成长空间

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华阳股份发布2021年半年报，实现营业收入188.9亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润11.5亿元，同比增长59.8%。其中，2021年Q2，公司单季实现营业收入81.1亿元，同比增长18.3%，环比减少24.7%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长100.9%，环比增长50%。煤炭盈利创历史最好水平，上半年煤炭板块实现收入178.2亿元，同比增长23.3%；实现毛利37.1亿元，同比增长65.9%。公司拟公开发行可转债，募资总额不超过50亿元，募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目，30%用于补充流动资金、偿还有息债务。此外，公司还有在建矿井泊里矿，涉及产能500万吨/年，煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量，且景福矿（90万吨）、榆树坡（120万吨）均具备产能核增至500万吨能力，为长期稳定的可持续发展奠定基础。公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000吨钠离子正、负极材料，将于年底正式投产。此外，8月公司受让阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应；当前，阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线，用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为23.9亿元、27.9亿元、29.6亿元，EPS分别为0.99元、1.16元、1.23元，对应PE为14.0、12.0、11.3，维持“买入”评级。