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业绩符合预告，青花系列表现靓丽

2021-08-27 刘宸倩国金证券李威

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根据报告内容，山西汾酒2021年半年度实现营收121.19亿元，同比增长75.51%；归母净利润35.44亿元，同比增长117.54%。其中，青花系列收入增长显著，预计H1青花翻倍，老白汾低基数下高增，巴拿马增速约30-40%。毛利率攀升+费率可控，盈利能力显著改善。预计全年任务达成率约80%，当前复兴版打款价已从869上调至1050，预计后续配额制延续，控费呵护价盘。青花20批价365元，库存及渠道价值链保持良性。预计21-23年收入增速50%/35%/30%，利润增速78%/40%/35%，EPS为4.50/6.28/8.47元，对应PE为61/44/33倍，维持“买入”评级。

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