做精做强出版主业，新模式运营下书店业务毛利率提升

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中信出版公司2021年上半年实现营业收入9.52亿元，同比增长18.82%，较2019H1同比增长6.25%；归母净利润1.45亿元，同比增长41.85%。公司巩固出版龙头地位，加大版权和内容投入，非专业少儿机构2021年上半年位列少儿类前三强。公司积极推进可复制、可执行的轻资产运营模式，2021H1书店业务大幅减亏，毛利率同比提升至33.61%。公司加大研发投入，建立流量品牌矩阵，整合数据资源。我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长和效率的提升。预计公司2021-2023年分别实现营业收入22.30/24.55/27.91亿元，归母净利润3.01/3.96/4.81亿元，EPS为1.58/2.08/2.53元，维持“买入”评级。