渠道改革见效，经营持续回暖

飞科电器发布2021年半年报，营收同比增长17.7%至17.5亿元，归母净利润同比增长9.6%至3.1亿元。单季度来看，Q2营收同比增长12.7%至8.7亿元，归母净利润同比增长5.2%至1.7亿元。相较于2019年H1，公司营收增长1.7%，归母净利润下降8.8%。个护市场呈现回暖趋势，公司营收贡献率达到93%的个护电器实现营收16.3亿元，同比增长16.3%。公司加大研发投入，研发费用率为3%，同比提升1.1pp。毛利率显著提升，综合毛利率为46.2%，同比提升4.8pp。公司持续进行渠道改革，撤销了原有的批发渠道，对公司营收造成了影响。预计2021-2023年EPS分别为1.61/1.78/1.96元，维持“持有”评级。

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