产能就绪，商业化在即；定增将行，助力提速

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神州细胞（688520.SH）是一家专注于生物制品研发和生产的公司，其主要产品包括重组八因子和CD20单抗等。公司在2021年8月25日发布了半年报，虽然尚无营收，但研发投入增长了18.77%，归母净亏损达到了4.37亿元。公司已获得中国首个重组凝血八因子上市产品，步入商业化能力验证阶段。此外，公司正在建设生物药生产基地，以满足在研产品上市后扩产的生产需求。公司已公告定增计划，预计募投用于新药研发的定增计划，实施在即，或助力公司多项产品商业化与国际化进程的提速。我们预计，公司未来三年的收入主要由重组八因子和CD20单抗构成。重组八因子为国产独家品种，而已完成现场核查的CD20产品，国内也仅3家上市；近8年国内重组凝血八因子和CD20单抗销售额CAGR分别高达30%和 16%。预计公司将在2023年底或2024年实现正盈利。我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23年营收0.86/6.84/19.34亿元，归母净利润-9.34、-7.23、-0.76亿元，维持“买入”评级。