专项报告：写于经济增长放缓与流动性尾声的时间节点

报告总结：铜价自5月初从高位跌落，跌幅在14%左右，近期有挑战9000整数关口的可能。而同样能够反映整体经济运行的原油价格，为何在铜价回落之后依然能够保持上行态势？主要还在于疫情后期需求恢复的速度不同。当前只是价格的中期调整还是掉头，需要对整体的宏观环境做一梳理。中国的制造业PMI在去年疫情之后的快速复苏阶段最高达到52.1，今年3、4和5月还维持在51上方，6月后连续2个月下滑且低于51,7月新订单指数下滑至近一年的低位，海外经济持续改善的替代，使得新出口订单跌至47.7，原材料库存也呈现回落之势。16日统计局公布7月重点经济数据，消费、投资（房地产、制造业、基建）、工业生产增速均不同程度回落，有超预期的部分，多少反映了疫情反扑及洪涝灾害的拖累，但总体的放缓趋势已基本确认。再来看美国的情况，7月非农就业大好于预期，失业率也降至5.4%，单从就业市场数据来看，表现尚可，就业持续改善。而7月ISM制造业PMI连续两月下滑，至59.5。刚公布的零售销售数据也差于预期。从通胀数据来看，中国7月PPI同比上涨9%，工业生产者购进价格同比保持在13.1%；美国7月CPI同比增长5.4%，剔除了食品和能源的核心CPI为4.3%，较前一个月略有下滑。7月后，以原油为首的工业品多出现调整，PPI的增速料将放缓，可以部分验证通胀只是暂时的观点。

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