中报点评：国产替代进程加速，推动公司业绩大幅增长

飞凯材料发布2021年半年报，实现营收12.03亿元，同比增长45.01%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长52.25%。其中，Q2实现营业收入6.40亿元，环比增长13.63%；实现归母净利润1.00亿元，环比增长46.37%。公司屏幕显示材料板块受益于国产替代带来的下游需求增长，以及新产品面板用光刻胶业务的大幅增长，实现营收6.07亿元，同比增长56.77%，毛利率43.32%，同比增长2.40pct；半导体材料板块实现营收2.56亿元，同比增长37.13%，毛利率38.39%；紫外固化材料板块实现营收2.4亿元，同比增长32.63%，毛利率31.32%，主要系受到下游需求增长，以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响；有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响，实现营收0.99亿元，同比增长42.97%。公司屏幕显示材料板块营收占比50.48%，大幅拉升公司整体业绩。公司产品主要应用于液晶显示行业，包括液晶显示用混晶材料及光刻胶产品，目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期。未来三年LCD面板产能的复合增速为3.10%左右， LCD需求端的复合增速为6.50%左右，而公司投资的“120t/a TFT-LCD混合液晶显示材料项目”正稳步推进。随着公司产能的进一步提高，公司屏幕显示材料业务市占率和营收将会有长足的进步。公司各业务板块均具有良好的市场发展前景和经济效益，多个新项目稳步推进，同时受益于面板材料国产替代加速，看好公司未来成长。预计公司2021~2023年的每股收益分别为0.61、0.74、0.90元，对应的PE分别为35、29、24倍，参考CS电子化学品板块当前85倍PE，维持 “推荐”评级。

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